В последние десять лет динамика акций, размещенных российскими компаниями на рынке с целью привлечения капитала, оставляла желать лучшего, говорится в обзоре, подготовленном аналитиками Тройки Диалог Кингсмиллом Бондом и Андреем Кузнецовым, поступившем 5 марта в ИА "РосФинКом". За данный период динамика этих акций была в среднем на 16% хуже, чем Индекса РТС, при этом почти две трети из них отстали более чем на 10%. Сокращение ликвидности на рынке капитала и выход на биржу более стабильных и хорошо зарекомендовавших себя компаний могут изменить эту тенденцию, но с возобновлением активности на первичном рынке инвесторам следует проявлять крайнюю осторожность. В этом обзоре мы попробуем выявить основные характеристики успешных размещений.

Расстройство для инвесторов. Мы проанализировали динамику акций, появившихся на рынке в результате 109 первичных и вторичных публичных размещений, проведенных российскими компаниями за последние 10 лет. В результате им удалось привлечь в общей сложности свыше $79 млрд. Акции 61% данных эмитентов за этот период отстали от Индекса РТС как минимум на 10%, а доля тех, кто сумел обогнать Индекс РТС хотя бы на 10%, существенно ниже - всего четверть. При вторичных размещениях динамика акций была несколько лучше, чем при первичных, но незначительно.

Стабильность со знаком "минус". За последние десять лет большинство акций, участвовавших в первичных и вторичных размещениях, смогли обогнать Индекс РТС всего два раза - в 2000 и в 2009 году. Хуже всего сложилась ситуация в 2007 году: эмитенты смогли привлечь $47 млрд., но акции, впервые размещенные на рынке в том году, отстали от Индекса РТС в среднем на 27%, причем три четверти из них - на более чем 10%.

Аутсайдеры - компании малой капитализации. Бумаги компаний, которые мы относим к сектору малой капитализации, показали динамику на 33% хуже рынка, в то время как крупные компании отстали от рынка всего на 6%. Вывод: инвесторам следует избегать вложений в новые, еще не "созревшие" компании, которые торопятся стать публичными.

Некоторые размещения принесли инвесторам прибыль. И все же были и такие первичные размещения, когда инвесторам удалось существенно преумножить вложенные средства. Наиболее яркие примеры - МТС и Вымпелком, но значительный рост продемонстрировали также Петропавловск, НОВАТЭК, Группа ДИКСИ, Магнит и Вимм-Билль-Данн. Рост котировок этих компаний обусловлен высоким профессионализмом руководства и динамичным развитием секторов экономики, где они ведут бизнес.

В лидерах - акции компаний потребительского и сырьевого секторов. Самой лучшей динамикой относительно Индекса РТС отличаются компании потребительского, горнодобывающего и нефтегазового секторов, а худшая динамика - в недвижимости, медиа-секторе и электроэнергетике. Возможный урок, который могут извлечь из этого инвесторы - покупать акции эмитентов с реальными перспективами роста (потребительский сектор) либо большим количеством активов (сырьевой сектор). Соответственно, следует избегать компаний, где рост основан большей частью на ожиданиях, а не на активах (недвижимость), отягощенных значительными расходами на инвестпрограммы (электроэнергетика), с высоким уровнем задолженности и низким качеством управления.

Что выбрать. Ожидается, что в ближайшие год-полтора объем первичных публичных размещений составит до $20 млрд. Мы рекомендуем инвесторам обращать внимание на следующие факторы: высокие темпы роста, хорошие балансовые показатели, ликвидность бумаг эмитента, значительную долю акций в свободном обращении, профессионализм руководства и, конечно, привлекательные оценочные коэффициенты.