Российские инвесторы еще не скоро смогут надеяться на дивиденды

2007-07-09 20:08:00

30 июня завершилась череда собраний акционеров в крупнейших российских компаниях. Основную прибыль акционерам по-прежнему обеспечивает динамичный рост рыночной стоимости акций. Средний показатель дивидендной доходности российских эмитентов сегодня не превышает 1% от стоимости акций на рынке. Эти проценты теряются на фоне общего роста капитализации российского фондового рынка, который пятый год подряд обеспечивает инвесторам прибыль в размере 50-70% в год.

Дивиденды по акциям еще не скоро превратятся в источник стабильного дохода для инвесторов в России. Виновата в этом высокая инвестиционная привлекательность российского фондового рынка. За последние пять лет капитализация российского рынка акций выросла более чем в 10 раз — с 81,4 млрд. долларов в конце 2001 года до 1 трлн. долларов по итогам 2006 года. Все это время акции росли в цене сумасшедшими темпами. Индекс РТС, совокупный показатель капитализации российского фондового рынка, в 2006 году вырос на 70,7%, в 2005 — на 83,3%. Неудивительно, что дивиденды даже у самых успешных российских компаний составляют лишь считанные проценты от рыночной стоимости их акций.

Кроме того, российские компании пока не могут похвастаться особой щедростью в выплате дивидендов, особенно в сравнении со своими иностранными коллегами. В то время как в среднем по миру компании отчисляют 30% чистой прибыли на выплату дивидендов акционерам, в Европе и США этот показатель достигает 50%, в России этот показатель в среднем по рынку не превышает 10-20%.

Впрочем, традиционно высокие дивиденды платят российские компании нефтегазового сектора. Тритий год подряд практически всю прибыль направляет на выплату дивидендов российско-британская компания ТНК-BP. По итогам 2006 года дивидендная доходность акций компании составила около 15%. До недавних пор славилась высокими дивидендами «Славнефть». По итогам прошлого года порадовала акционеров «Татнефть»: величина дивидендов по ее акциям составила 4-6% от их рыночной стоимости. Доход в виде дивидендов по акциям «ЛУКОЙЛа», «Газпрома», «Сургутнефтегаза» составил по итогам прошлого года 1-2%. Но если первые две компании щедро одаривают своих акционеров, а низкая доходность акций объясняется их высокой рыночной стоимостью, то «Сургутнефтегаз» традиционно скуп на дивиденды. Компания «Транснефть» могла бы платить дивиденды раз в 10 большие, чем сегодня — во столько раз ее прибыль по РСБУ занижена по сравнению с той, что могла бы быть показана по МСФО.

К нефтяникам по щедрости можно смело приравнять металлургов. Так, компания «Мечел» из года в год выделяет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли, аналогичный показатель у ММК. «Норникель», в соответствии со своей дивидендной политикой, начиная с 2002 года, направляет на дивиденды от 20%до 25% прибыли. В остальном трудно определить сектора экономики, более или менее доходные в плане дивидендов.

Электроэнергетика в России практически не платит дивидендов. Это отрасль, которая сегодня отчаянно нуждается в инвестиционном финансировании. Ничего не заплатила в этом году акционерам и РАО «ЕЭС России», вся прибыль которой оказалась «бумажной», выросшей из переоценки активов. Исключение опять-таки составляют компании сектора, крупные пакеты акций которых перешли в 2006 году стратегическим инвесторам — ОГК-3, ОГК-5. Их  бывший владелец (РАО ЕЭС) вполне естественно захотел получить свою долю прибыли перед их продажей.

Не удивляют инвесторов дивидендной доходностью и компании телекоммуникационного сектора. Неплохими выплатами акционерам могла похвастаться лишь «Дальсвязь», в остальном даже при высокой прибыльности компаний этого сектора, дивидендная доходность их акций не превышала 2-3%.

Сбербанк, который остается ключевым представителем банковского сектора на российском фондовом рынке в 2006 году, с каждым годом увеличивает долю прибыли, направляемой на выплату дивидендов, однако она просто не поспевает за ростом капитализации гиганта. В итоге банк увеличил долю выплат акционерам с 8,3% до 10% от прибыли, но дивиденды этого эмитента потерялись на фоне его огромной капитализации — дивидендная доходность акций Сбербанка по итогам 2006 года составила лишь 0,3%.

На развитых финансовых рынках дивиденды — неплохой заработок для портфельных, так называемых институциональных, инвесторов. Менеджеры консервативных иностранных пенсионных фондов предпочитают получать стабильный, долговременный доход за счет участия в разделе прибыли компании, причем, в большей степени, чем на кратковременных колебаниях курсовой стоимости бумаг. В России дивиденды — лишь дополнение к тому доходу, что получают инвесторы в результате роста курсовой стоимости бумаг в своих портфелях. Возможно, по мере «взросления» российского фондового рынка, все встанет на свои места, и инвесторы перестанут недооценивать дивидендный доход, который может им обеспечить вложения в те или иные акции.

Источник: РИА Новости