Несмотря на 40% долю в совместной с КЭС покупке ТГК-7, операционный контроль в компании получит именно Газпром

2008-02-20 00:55:00

Газпром и КЭС договорились о партнерстве при покупке акций ТГК-7 в рамках допэмиссии и продажи госдоли. По данным источника компании считают справедливой оценку компании на уровне 450 долл./КВт установленной мощности.

Суммарный объем предложения в ходе SPO и продажи госдоли должен составить 45% от увеличенного капитала. На текущий момент ТГК-7 находится в процессе SPO. Начало Road-show намечено на 22 февраля, прайсинг ожидается в начале марта. В рамках допэмиссии компания планирует разместить 14.7% и 12.9% от первоначального и увеличенного акционерного капитала соответственно. Одновременно с размещением допэмиссии РАО намерено реализовать госдолю в компании в размере 32.15% от увеличенного капитала.

Озвученная оценка обещает апсайд на уровне 12-14%. Озвученная оценка компании в 450 долл/КВт установленной мощности с учетом долга означает оценку капитализации в 2.9 млрд. долл., что обещает апсайд на уровне 12-14% к цене закрытия в понедельник.

Мы ожидаем, что Газпром консолидирует 40% компании, а доля КЭС должна быть более блокирующей. На текущий момент компании не озвучивают доли участия в покупке. Мы предполагаем, что госдоля и большая часть допэмиссии будет выкуплена Газпромом, что позволит консолидировать до 40% компании. Доля КЭС при этом должна составить не менее 25%. Данные доли участия должны позволить обойтись лишь одной обязательной офертой, а также не должны вызвать критики ФАС. По нашим ожиданиям, несмотря на 40% долю, операционный контроль в компании получит именно Газпром.

Новость спекулятивно позитивна для акций генерации и окажет поддержку на предполагаемом уровне оценки. Решение о совместном участии является оптимальным в текущих условиях и позволяет максимизировать цену размещения допэмиссии акций и цену последующей оферты. Наша долгосрочная рекомендация по акциям ТГК-7 – «ДЕРЖАТЬ»

Источник: Finam.ru