Большой "медведь" навис над глобальным рынком: о ситуации на мировых биржах

2008-07-14 12:49:00

Неделя с 7 по 11 июля оказалась знаковой для многих рынков мира. "Медведь" пришел на биржи и грозится остаться еще на долгое время. Американский S&P 500 прочно вошел в "медвежью" зону и может снизиться еще больше. Схожая ситуация сложилась и в других странах. Причем текущее положение отличается наличием проблем почти во всех секторах мировой экономики, что грозит затяжным периодом пессимизма на рынках акций.

Индекс The MSCI World, который учитывает котировки 1742 акций компаний из 23 развитых стран, завершил торги 11 июля падением на 1,1% до отметки 1345,47 пункта, потеряв 20% с октября 2007 г., когда он находился на историческом максимуме. Исторические данные показывают, что средняя величина дальнейшего падения может составить еще около 14%. Согласно данным Birinyi Associates Inc., с 1969 г., когда начали собираться статистические данные по индексу, за семь периодов "медвежьих" рынков среднее падение составляло около 14%. Мировой индекс снижался в течение шести недель подряд на фоне очередных негативных новостей из финансового сектора, бурного роста цен на нефть и повсеместного падения потребительской уверенности. Последней каплей для рынков стала ситуация вокруг американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac. Существует высокая вероятность того, что данные компании прекратят свое независимое существование и будут отданы под управление государства или же государство будет вынуждено гарантировать обязательства по их долгам. Рынок крайне негативно воспринял данные новости, акции вышеназванных компаний упали более чем 60%. Однако в других секторах также нет поводов для оптимизма. Ожидается, что компании, чьи акции входят в расчетную базу американского S&P 500, сообщат о падении прибыли на 13-15% за минувший квартал.

Индекс S&P 500 также вошел в зону "медвежьего" рынка. С 1946 г. S&P 500 сваливался в "медвежий" рынок более десятка раз. При этом вероятен сценарий, по которому, если верить данным Bespoke Investment Group LLC, может произойти снижение еще на 10-12%, что совпадет со средним падением рынка в 11 случаях "медвежьего" периода за более чем 60-летний период мониторинга. К примеру, по данным Bespoke, в среднем S&P 500 терял по 30,4% в течение 386 дней за свои 11 "медвежьих" периодов с 1946 г. На текущий момент S&P 500 потерял более 20% в течение 274 дней по сравнению с максимальным значением в октябре 2007 г. Если падение продолжится по стандартной схеме, то индекс S&P 500 может снизиться еще на 10-12% и достичь отметки около 1100 пунктов.

Падение индекса MSCI World продолжается уже 257 календарных дней. Согласно данным Birinyi Associates, в предыдущие семь периодов "медвежьих" рынков индекс в среднем снижался в течение 391 дня на 31% по сравнению со своим пиковым значением. Если произойдет снижение в рамках среднего показателя, то индекс MSCI World упадет до отметки в районе 1160 пунктов, около которой он находился в первой половине июля 2005 г. С нижней отметки предыдущего "медвежьего" рынка MSCI World вырос на 64%. Предыдущее "медвежье" падение до минимальной отметки в 703,70 пункта произошло 9 октября 2002 г. С момента окончания предыдущего "медвежьего" рынка MSCI World смог вырасти на 139% в течение 1848 дней до 31 октября 2007 г.

Индексы площадок Франции, Германии, Великобритании, Италии и США уже находятся в зоне "медвежьего" рынка и пока не демонстрируют признаков, которые сигнализировали бы о его завершении. В центре внимания аналитиков и СМИ по-прежнему находится ипотечный кризис в США, который привел к глобальному кредитному кризису и масштабным потерям финансовых компаний. Индекс MSCI World Financials упал на 28% в текущем году, показав худший результат среди десяти секторов рынка. Ипотечные кредиторы Fannie Mae и Freddie Mac, а также инвестиционный банк Lehman Brothers потеряли три четверти своей рыночной стоимости. Инвестиционный банк Bear Stearns лишился независимости, испытав кризис ликвидности.

Схожая ситуация наблюдается со строительными компаниями на фоне резкого сокращения объемов заказов и падения цен на недвижимость. Цены на дома в США демонстрируют снижение, которого не было со времен Великой депрессии, а в Великобритании в июне было зарегистрировано самое большое падение цен с 1992 г. При этом на потребителей все сильней начинает давить инфляция, темпы роста которой ускоряются на фоне рекордных цен на нефть. Потребительская уверенность в Великобритании снизилась до 18-летнего минимума, а в США упала до минимального за 26 лет значения. При этом рынок труда в Америке теряет рабочие места уже шесть месяцев подряд.

В подобных условиях трудно ожидать, что потребители смогут вытащить какой-либо из секторов на уровень позитивных финансовых показателей. Авиакомпании в течение прошедшего квартала периодически сообщали о сокращении своего флота за счет устаревших моделей самолетов, а также штата сотрудников. Непомерный рост цен на авиационный керосин уже негативно сказался на отчетности авиаперевозчиков за I квартал года, и с тех пор ситуация только ухудшилась. Розничные операторы вынуждены идти на снижение цен в магазинах, чтобы удержать покупателей, которые становятся все более прижимистыми. Особо сильно это отражается на продажах новых автомобилей. В июне сбыт автомобилей сократился на 18% у General Motors, а Ford и Chrysler показали еще более удручающие результаты на американском рынке. Лишь японская Honda смогла увеличить свои продажи в США на 1,3%.

Возможно, обратные налоговые выплаты в США смогут немного скорректировать показатели отдельных секторов, но вряд ли можно ожидать серьезных улучшений. Основная часть дополнительных финансовых средств американцев пошла на оплату счетов за бензин. Впрочем, даже потребление бензина сокращается. Согласно данным MasterCard Inc., которые приводятся в еженедельных обозрениях SpendingPulse, снижение потребления бензина в США наблюдается уже 11 недель подряд, а на прошлой неделе, завершившейся 11 июля, оно снизилось на 3,9% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Министерство энергетики США также опубликовало данные на прошлой неделе, согласно которым спрос на бензин в США сократился более чем на 2% в июне по сравнению с аналогичным периодом в 2007 г.

Даже от гигантов нефтяной индустрии трудно ожидать выдающихся результатов. Высокие цены на нефть далеко не всегда гарантируют высокие прибыли вертикально интегрированным гигантам. Маржа прибыльности от переработки нефти заметно сократилась в последние месяцы, поскольку рост цены на нефть опережал рост цены на бензин. За год нефть подорожала вдвое, а бензин вырос в цене примерно на 40%. Единственным подсектором добывающей отрасли, который может вновь показать выдающиеся результаты, может стать индустрия буровых услуг. Рекордные цены на нефть стали отличным поводом для роста арендной платы за буровое и геолого-разведочное оборудование.

В любом случае, сезон квартальных и полугодовых отчетов только набирает силу. Ближайшие недели станут серьезным испытанием для инвесторов, поскольку негативные результаты деятельности компаний не смогут компенсироваться позитивными ожиданиями. На горизонте многие месяцы трудного разрешения текущего кризиса, который становится похож на кризис 70-х годов, когда арабские страны ввели эмбарго на экспорт нефти и цена на нее резко взлетела. В США при стагнации в экономике отмечались высокие темпы инфляции, а потребление падало. Поэтому "медведь", который родился благодаря американскому ипотечному кризису, все усиливается и может стать одним из самых сильных за последние 40 лет, что подтверждают различные макроэкономические данные и исторические параллели. Причем от него могут пострадать не только американские или европейские рынки, но и акции развивающихся рынков, поскольку из-под ног глобальной экономики выбивается один из самых мощных двигателей - потребление в развитых странах.

Андрей Кочетков, аналитик ИА "РосФинКом"

Источник: ИА РосФинКом